您的当前位置:金沙娱城 > 【一点资讯】 >

邓海清:PMI喜忧参半应避免两种误区

时间:2019-05-26

  第一种误判是认为经济会断崖下行,采取运动式强刺激。我们认为强刺激还为时尚早,应当为真正的危机留有政策空间,目前的中国经济处于高速向中高速换挡,经济增速下行符合中国经济体量和发展阶段、发展模式的变化,不应因为经济放缓就极度悲观。 15年底时中国经济下行最严重的时期,16年底-17年初则是供给侧改革时期大企业对小企业造成挤出,此次可能表明的是民企经营困难问题仍未得到缓解。 受部分国际大宗商品价格上涨影响,主要原材料购进价格和出厂价格双双回升,分别回升5.6和4个百分点。同时,2018年2月-4月为PPI环比低基数时期(-0.1%至-0.2%),这意味着PPI短期企稳概率较高。 此轮潜在的民企加杠杆仍有待落地和验证,由于民企的缺乏抵押、担保能力较差、追偿难度较大,与传统银行体系逻辑相悖,民企加杠杆从各国来讲难度都是最大的,远非政府、居民加杠杆可比,我们认为经济出现V型反弹可能性很低,对经济过度乐观同样不可取。 PMI指数中最亮眼的是新订单数据,由49.6回升至50.6,且显著超过季节性(季节性因素会导致新订单下降)。更为值得关注的是,与近期贸易缓和背景相悖,新出口订单在加速下滑,由46.9下降至45.2,表明2月的新订单回升主要由于内需拉动,而不是外需。 站在全年角度,PPI通缩难以避免。从基数效应看,2018年5至10月的PPI环比均为高基数(月均值在+0.4%左右),考虑到供给侧改革弱化、工业品整体供给量增加,原油价格大概率进入震荡、全球经济下行背景下原油难趋势上涨,即使整体工业品价格维持现状,基数效应也将拖累PPI进入通缩。 结合新订单和库存,一种猜测是企业主动去库存即将结束。但考虑到新订单指数是否趋势还无法判断,且新订单的数值仍然处于历史底部区间,所以需要3月数据才能有更为明确的结论。 从该指标看,当前经济恐怕还无法乐观,近期支持民企、小微融资的措施需要尽快加码和落地。 2月库存数据表明,主动去库存加速。2月原材料库存大幅下降1.8至46.3,产成品库存大幅下降0.7至46.4,产成品库存和原材料库存都处于历史低位,表明截至2月企业仍在主动去库存。 第二种误判是认为中国经济将很快复苏。我们认为,中国经济结构转型是长期化的,不可能一蹴而就,而且从负债驱动转型创新驱动之后,经济增速本身就存在换挡的过程,类似过去基建、地产、投资带动的高速增长时代已经是过去式。 我们使用PMI大型企业减去PMI小型企业,发现该数值已经达到6.2,历史上超过6的时间只有15年底、16年底-17年初两次(18年2月大概率是异常值,我们不考虑)。 PMI指数从49.5回落至49.2,主要与生产指数季节性大幅下降有关(50.9下降至49.5)。从历史上看,春节在2月的年份(2010、11、13、15、16、18年),2月PMI生产指数均较1月下滑,其中2010年下降6.2,2011年下降1.5,2016年下降1.2,2018年下降2.8,此次下降1.4,从下降幅度看在历史正常范围之内,并不能表明经济下行加速。 从PMI数据看,数据喜忧参半,喜的是新订单超预期大幅回升,忧的是生产指数处于历史低位,就业指标持续下行。雷诺轿跑SUV曝光配奔驰13T竞争马自达CX-4。我们认为,对于当前的宏观经济形势,政策层和市场需要避免两种误判: 但是,需要注意,2月PMI的生产指数为2009年以来的历史最低水平,且从18年5月以来持续下行,这无疑表明当前经济绝非快速回暖,近期市场出现的对经济过度乐观预期存在修正的必要。

北大医疗鲁中医院 发财树之家 中国文化网 上海硕博公司 华恒生物官网 武汉未来科技城 百度
联系我们

400-500-8888

公司服务热线

金沙娱城