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家家悦:区域龙头喜忧参半 低线市场发展稳健

时间:2019-05-26

  

家家悦:区域龙头喜忧参半 低线市场发展稳健

  自2013年以来开店最多的一年。永辉超市在行业内一直保持较快的扩张速度,除去超级物种和永辉生活,2018年新开店为135家,这也是其自上市以来新开大店最多的一年。中百集团的187家比上一年要减少13家,但是在近五年里也是处于较高水平。从2017年开始开店速度有所减缓,2018年新开店为146家。3、王府井:奥莱业态维持较快增长,东北地区收入增长明显。2019年4月30日

  报告期内新开大店12家。公司新开门店12家,其中大卖场6家,综合超市3家,百货店1家,宝宝悦等其他专业店2家;报告期内合并日张家口福悦祥连锁超市有限公司纳入合并报表的已开业门店11家;报告期内关闭门店3家,关店主要原因是门店搬迁、合同到期终止、经营未达预期三个原因。报告期末,公司门店总数752家。报告期内公司新签约门店13家,预计交房日都在2019年。

  毛利率较去年同期提升0.3个百分点。2019年Q1公司毛利率为21.78%,同比提升0.24个百分点。分地区看,胶东地区毛利率同比提升0.3个百分点至17.98%,非胶东地区毛利率同比下降0.37个百分点至17.42%。胶东地区毛利率还是优于非胶东地区。分业态看,大卖场/综合超市/百货/便利店/专业店毛利率分别提升0.15/0.11/2.36/-0.57/0.95个百分点。三费方面较去年持平。2019年Q1公司销售费用率为14.94%,较2018年相对持平;管理费用率为1.95%,同比减少0.16个百分点;财务费用率为0.09%,同比提升0.51个百分点。公司2018年并表青岛维客,2019年Q1并表福悦祥,但是三费方面和去年总体持平,费用管控良好。

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  及评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.97亿元、5.66亿元、6.35亿元;根据公司目前4.68亿股总股本计算,摊薄每股收益分别为1.06元、1.21元、1.36元。维持“增持”评级。

  非胶东地区营收增长迅猛。分地区看,公司胶东地区实现营收29.65亿元,同比增长9.5%;非胶东地区实现营收5.21亿元,同比增长50.3%。分业态看,大卖场业态实现营收16.96亿元,同比增长22.84%;综合超市业态实现营收16.76亿元,同比增长6.53%;百货业态实现营收0.4亿元,同比增长3.69%;便利店业态实现营收770万元,同比增长85.91%;专业店业态实现营收0.66亿元,同比增长15.80%。

  本周行业观点:2018年中国连锁百强出炉:区域龙头喜忧参半,低线年中国连锁百强出炉:区域龙头喜忧参半,低线市场发展稳健。中国连锁经营协会“2018年行业基本情况及连锁百强调查”日前结束,“2018年中国连锁百强”名单于2019年5月9日发布。2018年连锁百强销售规模为2.4万亿元,同比增长7.7%,占

  、屈臣氏、美宜佳、盒马鲜生、信誉楼、孩子王、大参林、全家、百果园、7-11、大张、罗森、汇嘉和健之佳等18家企业实现了销售和门店两位数的同步增长。同时有30家企业的销售额和(或)门店数与上年相比出现不同程度的下降。百强企业中的区域龙头包括两类:立足一二线或省会城市布局周边市场的省域龙头企业;立足地(县)布局周边市场的地县龙头企业。区域龙头往往多业态发展,在当地市场拥有较高的市场份额和领导地位。2018年,省域龙头企业销售和门店增长分别为4.2%和5.5%,地县龙头企业销售和门店增长分别为4.9%和-0.7%,均低于百强平均增幅。从运行情况看,省域龙头企业坪效下降5.6%,人效下降3.4%。毛利率19.2%,比上年略有下降。地县龙头企业运营状况明显优于省域龙头企业,坪效人效双双向好,分别提高2.2%和7.5%。毛利率15.2%,比上年提高了0.3个百分点。2、主要连锁超市2018年合计开店1119家,同比减少9%。14家超市上市企业2018年总共新开1022家门店,较上一年的1119家,同比减少8.67%;同时至少关闭门店562家,较上一年的828家,同比减少32.13%。截止2018年末,14家超市上市企业门店总数达到10634家,较上一年的10423家净增加211家,同比增长2.02%。

  发布19年一季报报,2019年Q1公司实现营业收入71.65亿元,同比增加0.21%;实现归属母公司股东4.03亿元,同比下降11.27%,基本每股收益0.519元。受益于公司持续深化业态转型变革,奥特莱斯业态及购物中心业态营收及利润实现较快增长。2019年Q1奥莱实现营收9.71亿元,同比增长10.70%;毛利率为10.89%,同比增加0.1个百分点,逐步成为公司业绩平台增长的重要驱动力。同期百货/购物中心实现营收57.61亿元,同比下降1.88%;毛利率为17.17%,同比下降0.05个百分点。从区域销售情况看,2019年公司东北地区(同比增加68.71%)和西北地区(同比增加1.20%)受新增门店和次新店影响,收入增幅较好,华北地区的营业收入仍然是收入占比最高(营收占比32%)的地区。华中、华南、华东、西南地区的大店的营收呈现下滑趋势:华中营收同比减少4.24%、华南营收同比减少10.74%、华东营收同比减少5.72%、西南营收同比减少4.17%。4、风险提示:宏观经济低于预期、消费疲弱、抑制可选消费、人均可支配收入增长低于预期、消费者信心指数下滑。核心推荐理由:

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